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　　 年底將至，不少投資策略分析師也開始預測 2015 年的股市走勢。許多人預測，今年股市漲幅約在 5%。

根據《華爾街日報》，今年以來標普 500 指數漲幅為 11.6%，平常漲幅約在 7%。如果預估成真，明年股市將是令人感到失望的一年。但有趣的是，雖然分析師的預估偏低，但謹慎的態度也許代表投資人並未過於樂觀，將股市推升至不可持續的水準，就像 2000 年和 2008 年時一樣。

Bernstein Global Wealth Management 的投資長 Seth Masters 指出，如果投資人預期切合實際，就不太可能會進行不可行的投資計畫。Masters 看好股市。他預估道瓊工具指數將於 2018 年站上 2 萬點。週五道瓊收在 17810.06 點。Masters 預估強勁的企業獲利和有利的經濟環境將持續下去。但他也認為股市明年只會漲 5%，加上股利，可以再增加 1.9 個百分點。

他認為，股市自 2009 年以來已大漲了 3 倍。標普 500 落後 12 個月本益比已在 17~19 倍，已遠高於長期平均值的 15~16 倍。許多投資人認為，極低利率的環境下，高於平均的價格是合理的，但除非市場過於樂觀否則本益比不會再升高太多。

美銀美林美股策略分析師 Savita Subramanian 指出，華爾街的謹慎正是許多分析師樂觀的原因。Subramanian 追蹤華爾街的股市建議與市場泡沫的關係顯示，當策略分析師對股市愈興奮，展望就愈糟，所以分析師的預期其實是反向指標。

Subramanian 指出，分析師對客戶的持有的股票占資產比重的建議以及對股市漲幅的預估，她指出，這個模型非常可靠。而目前策略分析師對客戶的建議都偏保守，顯示未來還會有更多漲勢。v

根據 Birinyi Associates 的資料，目前只有 4 位策略分析師公佈 2015 年的預估，目前的預估標普 500 明年的平均漲幅為 4.8%，不包括股利在內。Birinyi Associate 的研究主管 Jeffrey Rubin 指出，由於股市已經漲得很高，這幾年來分析師的態度普遍保守。美銀美林的 Subramanian 則是指出，2012 和 2013 年，分析師預估漲幅為 3%，但標普卻漲了兩位數。

儘管如此，這並不代表 2015 年股市就一定會上漲，下跌也是有可能的。由於股價已不便宜，投資人明年將面對兩大問題：聯準會調升目標利率，以及歐洲、中國和日本的經濟不穩定性。

高盛的首席美股策略分析師 David Kostin 上週預估，標普 500 指數 2015 年將站上 2100 點，僅較上週五的收盤高了 1.8% 而已。Kostin 指出，標普股價中值為預估本益比 17 倍。他說，自 1976 年以來，預估本益比很少漲到這麼高，平均只有 12.6 倍。他說，目前是在公平價值區間的高位處。

Kostin 預期明年投資人可能會不太適應聯準會升息。前三次央行開始升息時，別別是在 1994、1999 和 2004 年時，股市在升息後 3 個月內都下跌了 4%，然後才小幅回升，但本益比下滑。

這一次，聯準會將把利率從零向上調升，表示利率還是非常的低。但金融市場已經非常習慣依賴央行的支撐，所以目前沒有人知道投資人會如何反應。Kostin 認為 2015 年標普將漲至年中，然後在 Fed 升息後開始拉回。但他也認為，由於有許多不確定性因素潛伏，包括油價、企業獲利、利率、政府作為以及股份回購等等。

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